请选择 进入手机版 | 继续访问电脑版
查看: 84|回复: 5

中小企业私募债陆续进入首次付息和回售时间点-私募

[复制链接]

3

主题

16

帖子

34

积分

新手上路

Rank: 1

积分
34
发表于 5 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式

开闸一年有余,中小企业私募债“发行难”的困境已经成为市场的普遍共识,而随着私募债陆续进入首次付息和回售的时间点,认购者回售、到期兑付困难,甚至由券商兜底等更令人担忧的问题或将接踵而至。

近日,记者从业内人士处了解到,在上证所发行的12江南债 (125016 股吧,行情,资讯,主力买卖)成为业内首个终止交易的私募债。虽然该私募债尚有一年才到期,但由于其所有认购者均选择回售,企业只能提前到期兑付。

江南阀门成首个终止交易私募债

本报记者获得的一份12江南债募集说明书显示,温州企业江南阀门有限公司2012年中小企业私募债券于2012年7月20日起息,8月9日发行上市,发行规模为5000万元,发行期限为2年,第一年的票面利率为9.2%,到今年7月20日,发行人具有利率上调的选择权,投资者则具有回售选择权。该私募债的主承销商为浙商证券。

“拟定回售条款是促进发行的一个手段,投资者最终选择回售也说明他们判断该私募债的风险偏大。”一位投行人士解释道,投资者回售选择权是私募债中比较常见的一个特殊条款,并经常与发行人利率上调选择权伴生。目前私募债的发行期限多为2~3年,一般在发行的第一或第二年末,投资者可以行使这一权利。

本报记者根据Wind资讯数据统计,在沪深交易所挂牌的近200只私募债中,有43只都附有投资者回售选择权的约定条款,

“第一年年末付息和选择回售的时点正值”钱荒“发生后,市场资金仍比较紧张,发行人在提高了票面利率以后,投资者对此仍不太满意,所以最后企业履行契约进行回购,将私募债提前结束了。”浙商证券固定收益部总经理张晖表示,该公司已经于上证所固定收益平台发布了提前兑付终止交易的公告。

而业内则有传言称,该项目实际上为主承销商“兜底”,由于企业不愿回购试图违约,浙商证券无奈选择买单。

张晖对该说法进行了否认,他表示,最近地方监管部门召集几家开展私募债业务较为活跃的券商进行了业务研讨会,对于私募债即将而至的兑付风险表示高度关注。“会上也提到了江南阀门这单私募债,他们认为虽是业内首家提前兑付,但最终也算平稳落地。”

券商“兜底”或成大概率事件

尽管如此,多位接受采访的券商固定收益部人士仍表示,随着私募债相继进入兑付期和回售期,其信用风险会逐步释放出来,一定会有部分企业面临兑付困难的局面,届时券商兜底或将成为大概率事件。

自私募债推出以来,监管层对于私募债违约的多次表态都非常明确。监管机构市场监管部副主任霍达曾在一次会议中表示,中小企业私募债发生违约现象很正常,交易所和政府不会为其兜底,一切风险由发行人自行负责。

“不能在发行时呼吁市朝的便利,在违约时渴望非市朝的救助。”霍达指出,根据国际经验,私募债未来违约具有必然性,各方应及早建立共识,以市朝方式应对。

然而在投行人士看来,由于市场长期以来已形成“债券罕见违约”的定见,面对极度厌恶风险的买方以及较为强势的地方政府,处于弱势的券商不得不选择出手兜底。

回复

使用道具 举报

3

主题

9

帖子

31

积分

新手上路

Rank: 1

积分
31
发表于 3 天前 | 显示全部楼层
2019-10-09国内的市场动态:根据截至2019-10-09收盘时的数据可知,上证50当日开盘2908.17,最高2931.64,最低2896.26,收盘于2922.98,收盘价相较于前一天变动0.02%。截止当日收盘时,道琼斯工业指数当天开盘26317.3,最高26603.3,最低26314.5,收盘于26496.7,相比较前一日变动0.57%。
回复

使用道具 举报

4

主题

17

帖子

20

积分

新手上路

Rank: 1

积分
20
发表于 前天 20:56 | 显示全部楼层
“1000亿!”即使身处其中,睿信投资董事长李振宁对信托类私募产品2007年的集资表现仍有些吃惊。   一直以来,信托私募以隐秘的行踪,潜行于资本市场。据用益信托工作室(下称“用益”)统计,2007年前11月,信托公司发行的集合理财产品(私募性质的信托产品)规模达到了963.2亿元,而进入12月,不完全统计至少有20余只产品发行,用益负责人李旸说,“2007年12月份至少60亿元,全年超过千亿元无悬念。”   记者采访中发现,多位私募基金经理都有在今年大手笔推出pE(未上市公司股权投资)型信托私募的计划。李旸亦预计,随着创业板的推出,pE会成为今年信托私募新的增长点。   发行量同股市负相关   从2007年1月1日华宝信托推出华宝千足金-华创结构化证券投资资金信托计划,到平安财富晓扬精选三期集合资金信托计划推出,全年推出的集合类信托产品超过580只。   纵观这些集合产品,每月发行量多在40-60只之间,虽然发行数量月度变化幅度差别不大,但募集的金额量却差别很大。以用益2007年前11个月统计数据为据,募集金额最少的1月(42亿元)与募集金额最多的11月(141亿元)相差99亿元。   比较发现,信托类私募产品的募集金额同股市走势有着惊人的负相关性:股市在上涨的月份,集合类产品募集的金额较小,但调整的月份,集合类产品有着较高的吸纳资金的能力。2007年共有3个月份信托类私募募集金额超过100亿元,分别是6月(114亿元)、9月(129亿元)、11月(141亿元),而这三个月都是调整月,上证指数走势分别下跌7.19%、上涨5.6%、下跌18.51%。   深圳一位私募基金经理认为,这反映了投资者的心理。在股市调整中,投资者认识到了风险,于是更倾向选择机构代为投资,小散户选择基金,中大户则会考虑私募。   他续称,公募基金在5·30后得到大量资金追捧也是这个道理,然而在2007年11月份股市调整幅度加大时,小户投资者选择了对公募基金赎回,而中大户投资者更加理性,并不急于从股市退出,而选择私募。   资金向机构转移显然是各个成熟市场的趋势,但资本过于向机构集中未见对散户投资者有利。美国麦哲伦基金前投资经理彼得·林奇总结发现,业余投资者业绩并不比专业的差。   转战pE   2007年前11个月963.2亿元的产品募集规模中,700亿元投资于证券市场,占比72%。其中除少数信托公司发行的“打新”产品外,绝大多数是专业投资者同信托公司合作推出的集合产品——阳光私募。   2007年,信托集合计划几乎成了证券投资私募基金的天下,1月份集合信托产品发行42亿元,其中投资于证券的资金规模达到35亿元,占83%;3、4、5月份,阳光私募发行规模占当月集合信托产品发行规模的比例都在80%以上。   另一方,阳光私募模式在2007年得到了更多信托公司纷纷效仿。2006年以前,私募同信托的结合主要集中在深圳国投、平安信托,但在2007年,包括北京国投、上国投、云南信托、厦门信托、中信信托等都开始涉足阳光私募。   信托公司发行集合理财产品的排名也发生了变化。2007年前11个月,发行规模前三位则依次是中信信托(141亿元)、中诚信托(110亿元)、平安信托(106亿元)。而2006年发行规模排名前三分别是:中海信托(92.7亿元)、苏州信托(33.32亿元)和深圳国投(28.74亿元),排名前两位的主要经营贷款的传统业务。   排名的变化,与信托资金加大股权投资比例密切相关。用益统计显示,2007年1-6月份,信托集合产品用于股权投资的资金比例分别只有4%、2%、3%、3%、5%、2%,但在下半年,信托私募仿若一夜之间爆发。7月,用以股权投资的资金占到当月募集金额的17%;8月更高,达到28%,9至11月,分别为23%、13%、8%。   “逐利的资本一定会向收益高、风险低的价值洼地流动。”上述不愿透露姓名的私募投资经理认为。他介绍,上半年自己在中信信托发了只pE产品,今年7月份所投资的公司就实现了上市,给投资者带来了巨大的回报,目前他正在和一些信托公司洽谈,计划多发几只pE产品。   但信托pE在退出机制上尚存不完善之处。IpO过程中,如果发现信托公司是拟上市公司股东,则需首先清理法人股中的信托资金持股问题。于是投资经理们常常再成立一家公司来进行pE投资。但业内普遍认为,如此操作模式损耗了效率。 困境  但是,信托私募在迈过千亿大关之后,仍然不能说中国的信托私募已经比较完善、成熟。“1000亿元在二级市场中是很弱小的一个群体,甚至连一家保险公司在股市的投资规模都不如。”李振宁说。   从业绩上,2007年信托私募不乏一些优秀产品,如中泰信托·嘉诚产品一年以来的实际资产净值增长率为268.93%,中泰信托·嘉诚(二号)实际资产净值增长率为233.98%。   但更多产品的收益并不乐观。以深国投和平安信托旗下的私募为例,2006年前成立的10只信托产品年内至今的平均收益为59.4%(截至2007年12月中旬),2007年上半年成立的20只信托产品年内的平均收益水平为50%,2007年下半年后成立的产品则在12%以下。上述产品总体上低于公募基金的收益水平,在绩差产品中,不乏一些名声很大的产品。   李振宁认为私募业绩表现弱于大市是因为5·30之后,二八行情让善于捕小鱼的私募陷入困境,5000点后,许多私募操作保守。   记者在采访中发现,许多私募投资经理热衷于短期抓到一些概念股和消息股。再者,由于中国的对冲产品不发达,现在的私募在风格上还未出现太大分化。   另一方面,信托私募仍然受到一些政策约束。如监管部门规定,募集对象如果是个人投资者不能超过50人。“这是浪费效率的规定。”李振宁认为,政策规定了投资者的人数但却没有限制发行产品的数量,私募基金经理完全可以多发产品来突破这一法规限制,但带给基金经理的是操作多账户而浪费的效率。
回复

使用道具 举报

3

主题

15

帖子

28

积分

新手上路

Rank: 1

积分
28
发表于 前天 22:46 | 显示全部楼层
有的满仓,有的空仓;时而满仓,时而空仓。私募基金在这次市场大调整中充分展现了自己的灵活。   3月14日,A股继续弱势整理,盘中跌破3900点整数大关,收盘依然未能攻上4000点。   这一天,深圳赵耀投资公司董事长赵耀依然坚持满仓操作,尽管一些投资者按捺不住赎回了些份额,但他认为4000点以下都是空头陷阱,依旧显得信心满满。他感叹,如果还有钱,就继续加仓。   而深圳大蓝筹投资公司董事长肖文雄则认为这个点位有些胶着,同赵耀长期维持80%的仓位不同,肖是最近才建仓的,1月中旬以来大部分时间他都以空仓度过。   波段轮动   大盘一跌再跌,肖雄文乐呵呵地对记者说,"我此前判断没错吧。"在1月16日,肖曾判断,A股B浪反弹结束进入C浪,当时他就全部清仓。   当时上证指数点位还在5200点之上,多空的讨论并未有结果。在这之后半个月间,肖的私募产品主要打新股。   1月底2月初,大盘狂跌,从1月28日到2月1日,上证指数跌幅达到了9.26%,肖判断短期会有反弹。   因此他重仓买入了指数基金,他认为在对大势判断明朗的情况下,买指数基金比买个股更简单。   2月4日上午,上证指数高开高走,肖在获利5%的情况下就全部抛出。肖有些后悔地说,如果下午抛可以获利10%,当日上证指数上涨8.13%,诸多权重股涨停。   这段时间,赵耀则选择了调仓的方法来避险。赵表示,他操盘的基金仓位长期保持在80%。在个股方面,他重点配置了中小板的题材股。   鼠年刚开市,肖做了一波波段,同样重仓ETF,2月20日前全部卖出。接着再次进入了空仓操作。   而此时,上海某投资公司董事长介绍,他在1月中旬减仓减到了六七成,但在4200-4300点时,他对前期参与的创投、部分证券个股进行了补仓。   2月下旬以来,据多位公募基金经理透露,公募基金对蓝筹股进行了比较大幅的减仓,然而,记者采访的多位私募基金投资经理则认为到了建仓时。   肖表示,蓝筹股的估值已近合理,他建仓了前期超跌的中国平安、中国神华、中国中铁等大蓝筹板块股票。出于谨慎,他只进了半仓。然而近期蓝筹股依然颓势,他承认亏了些。   近期,上证指数下跌至4000点以下,赵耀同肖雄文一样对蓝筹股看好。他表示进了些招商银行。目前他满仓。   私募分化   另一现象是,对市场的判断,建立了类似公募基金投研体系的私募机构表现出了同公募基金比较接近的观点。   受到国内宏观经济数据恶化、国际经济衰退可能性加大的影响,公募基金此时对后市并不乐观,因此出现了对蓝筹股大幅抛售的情况。但苦于合同限制,仓位需维持在一定比例,然而私募更加灵活。   云南国投有关人士表示,旗下基金仓位均比较轻,大概三五成。云南国投早在2003年就建立了自己的管理投资团队。2005年对该团队重组,并接管旗下中国龙系列信托产品。   同属私募性质的国泰证券旗下某集合理财产品仓位轻到五六成,而国泰证券作为比较大型的券商,利用自己的投研资源不在话下。   私募在判断上的分化,直接造成了私募之间业绩分化。   根据深国投及平安信托发布的阳光私募最新产品净值,在可统计的34只产品中,2月份,排名第一的平安证大价值三期证券投资集合资金信托产品净值增长率达到5.8%,而排名最后的产品景林稳健增长率只有9%,二者相差接近15%。
回复

使用道具 举报

1

主题

18

帖子

14

积分

新手上路

Rank: 1

积分
14
发表于 昨天 05:18 | 显示全部楼层
业内人士表示,虽然各家研究机构统计的口径有所差异,但指向的事实是一致的,即大多数在高位成立的私募产品没能顺利“熬”过2015年6月以来市场的凄风苦雨。按照常理推测,这些已经停止更新净值的私募产品中,很可能相当一部分已经停止运作,或者处在清盘线边缘接近于“停摆”状态。即便仍处于运作期,极大概率也是因为业绩不佳,基金管理人悄悄“封锁”了净值。
回复

使用道具 举报

3

主题

16

帖子

34

积分

新手上路

Rank: 1

积分
34
 楼主| 发表于 昨天 19:45 | 显示全部楼层

“由于单个私募债的规模比较小,多则二三亿元,少的也就几千万,券商接盘还是具备实力的。出于券商信誉、地方政府压力等多方面的考虑,承销商最终会选择为企业背书。”深圳某券商固定收益部人士表示。

有投行人士称,私募债作为监管层力推的新兴产品,发行人违约无疑会对其前途蒙上一层阴影。跟其他类型债券一样,谁都不愿成为备受关注的信用违约第一单。在政府无法兜底的情况下,迫于种种压力,承销商多会选择大事化小,默默地将债券的信用风险接下来。

主承销商肩挑“回购”重任

除了可能存在的回售兜底、到期兜底外,券商在私募债发行中还被赋予了新的责任。另据业内人士透露,目前已有个别私募债在募集文件中明确由主承销商来履行回购义务。

根据本报记者查询,国泰君安证券去年6月承销发行的12新宁债当属其列。根据资料,苏州新区新宁自来水发展有限公司发行1亿元私募债,担保人为地方融资平台公司苏州高新区经济发展集团总公司,票面利率为7.5%。

根据该私募债的定向转让条款,在本期债券存续期第1个计息年度末,投资者有权选择将其持有的全部或部分债券转让给国泰君安证券。这个颇具创新的条款设计在业内引起不小争议。

有投行人士认为,这实际上相当于券商在为发行人作隐性担保。正常情况下承担回购义务的应该是企业,却转嫁到券商身上,在角色定位上存在问题。一旦投资者选择回售,券商则随之承担了信用风险和流动性风险。

“也有可能是券商对于这个企业非常了解,或者是其IpO的储备企业,也不失为增信的一个手段。”浙江某券商固定收益部总经理委婉表示,承销商承诺回购是现有发行条件下,处于特殊市场阶段的一个创新尝试。

回复

使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

快速回复 返回顶部 返回列表