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私募两年盘点:行业全面发展,优秀投顾涌现-私募

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查看598 | 回复6 | 2019-10-23 06:37:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

借助资本市场的完善壮大,中国阳光私募快速发展,并引起多方的关注。时值岁末年初,本文从私募行业发展、私募业绩表现以及优秀私募的新年投资策略等角度进行盘点,以望加深促进读着对阳光私募的了解认识。

盘点发展:阳光私募全面发展,千亿规模新年可期

证券投资类私募基金过去两年迅速扩容,在产品数量、资产规模、管理人数量上都有体现,2008年的市场大跌也没能阻挡行业前进步伐。其中,在我们统计范围内,122家管理人2009年共发行了242只阳光私募,可统计的平均募集规模达0.9亿,均达到2006年以来的高峰。

私募行业的发展也为自身展示出强大的吸引力,其中尤以人材吸引更为显眼,我们看到有来自公募、券商、其他金融机构乃至实业人材投身私募:如武当投资(田荣华)、星石投资(江晖)、从容投资(吕俊)、隆圣(王贵文)、尚雅(石波)、淡水泉(赵军)等出身公募的投资顾问;朱雀(李华轮)、金中和(邓继军、彭迅)、新价值(罗伟广)等出身券商的投资顾问;民森投资(蔡明)、源乐晟(曾晓洁)等出身其他金融机构(信托、保险)的投资顾问。

同时,阳光私募的发展也吸引了银行渠道的关注。从容投资在4月份与招商银行 (600036 )北京分行合作发行从容稳健1期,在五天时间里发行规模达到3亿。华润信托?重阳3期9月份通过招行总行层面在全国代销私募产品,提前募集完毕且首募规模达11亿,创私募发行最高纪录。另外,亦有包括光大银行、邮储等在内多家银行发行与阳光私募相关信托产品。

因此,我们认为,经济持续前行下市场充裕的流动性“储备”、居民投资理财意识的转变、阳光私募投资管理能力的稳定发挥以及商业银行对阳光私募关注度的提升等都使得整个行业的发展基础较几年前更为坚实,行业发展由市场驱动逐渐过度为从市场和投资者理财需求双轮驱动,阳光私募行业或将很快迈向千亿规模。

盘点业绩:年度/两年业绩均有亮点,优秀投顾展示发展实力

09年A股市场掀起强劲反弹,除三季度出现大的调整外,总体震荡上扬,沪深300指数累计收益率为96.71%。可统计年度收益的151只非结构化证券投资类私募基金(不区分自然月度与非自然月度,以下均同)平均净值增长率为54%,平均落后沪深300指数收益18.71%(按各产品相对收益平均)。从年度收益率排在前列的产品情况来看,表现突出的管理人有广东新价值投资有限公司、北京源乐晟资产管理有限公司、深圳市景良投资管理有限公司、深圳圳市开宝资产管理有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、美联融通资产管理(北京)有限公司、深圳市瑞象投资管理有限公司、淡水泉(北京)投资管理有限公司、深圳龙腾资产管理有限公司、北京龙鼎投资管理有限公司、上海朱雀投资发展中心、上海从容投资管理有限公司等。它们所管理的产品平均收益为109.11%,平均超越指数收益近15%,其中部分产品不仅在09年市场上升期同时在三季度都保持在收益前列。下表为2009年度收益排名前20的非结构化阳光私募产品。

私募行业发展至今有不少产品运作满两年,且过去两年市场历经剧烈震荡,两年期业绩更好展示私募的行业特征和投资管理能力。数据显示,08年初至09年底73只可统计两年期收益的产品平均净值增长率为-0.87%,私募基金在长期业绩表现上远远超过了大盘,其中90%的产品超越对应期沪深300指数,73只产品相对指数收益率平均为31%。从两年期收益率排在前列的产品情况来看,表现突出的管理人有深圳市武当资产管理有限公司、深圳市金中和投资管理有限公司、北京市星石投资管理有限公司、上海朱雀投资发展中心、淡水泉(北京)投资管理有限公司、上海涌金资产管理有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、上海汉华资产管理有限公司、深圳市合赢投资管理有限公司、广东新价值投资有限公司、云信信托、深圳民森投资有限公司、上海景林资产管理有限公司等。

绝对收益受系统性风险的影响比较大,并不是我们评判管理人的唯一指标。除了关注管理人绝对业绩增长之外,通过夏普比率进一步分析其对风险的把控能力。下图是09年和08~09两年夏普比率较高的产品展示。

09年夏普比率最高的是中融-智德持续增长,表现出色的产品还有深国投?朱雀1~2期、平安财富?淡水泉08、平安财富?淡水泉成长一期、深国投?博颐精选1~2期、深国投?景良能量1期、中国龙价值系列、粤财信托?新价值2期、深国投?重阳1~2期等,这些产品在承受相同的风险的情况下获得超额收益的能力具备领先优势。

08~09两年夏普比率较高的产品有深国投?星石1~3、深国投?朱雀1~2、深国投?武当一期、平安财富?淡水泉成长一期、重庆国投?金中和、深国投?民森A、粤财信托?合赢、中泰?汉华、深国投?景林稳健、中国龙部分产品、深国投?亿龙系列、粤财信托?新价值1期、深国投?尚雅1期、深国投?尚雅3期等,风险调整后收益均居同类前列。

另外,还有部分运作时间超过半年尚不足一年的绩优产品,下表列示了过去半年来实际资产净值增长率前20的非结构化产品,其中不乏新品,以供参考。

09年市场环境向好,赚钱效应的影响下私募的产品结构呈现新的变化,结构化产品的增长速度亦十分可观。业绩方面,本报告覆盖运作满2009年的结构化产品平均收益为69.42%,其中上海混沌道然资产管理有限公司管理的华宝信托?混沌二号、华宝信托?混沌一号收益率分别达到96.67%和91.21%,表现出色,同样表现出色的还有深圳市合赢投资管理有限公司管理的深国投?合赢2期结构式(91.83%)和江苏瑞华投资发展有限公司管理的华宝信托?大臧金-瑞华三号(71.21%)。另外,江苏瑞华专注于结构化产品,截止目前总发行证券投资类信托产品数量达到十数只,且历史业绩优秀,除前述提及的华宝信托?大臧金-瑞华三号外,其2007年度管理的中泰稳健收益二期实现收益163.23%,居同业前列,2008年度管理的华宝信托?大臧金-瑞华一号实现2.41%的正收益,是当年为数不多取得正回报的产品之一。

盘点策略:优秀私募2010年投资策略

前以叙及,随着行业发展,涌现出部分优秀的阳光私募管理人,这些管理人在为投资者带来出色回报的同时,其对市场的观点亦有很强的参考价值。因此,本文在调研基础上,优选五家有代表性优势私募管理人的2010年策略观点,以供参考。

整体上看,五家管理人普遍认为10年面临的因素比09年复杂,不会重现09年那样的系统性上涨,而是呈现出平衡市的特征,但普遍担忧流动性和经济刺激政策退出对阶段市场的冲击影响,因此10年操作较09年会倾向于谨慎。对于潜在投资机会,五家管理人普遍认为存在结构性和波段性的机会:多数管理人都关注区域经济增长、消费型结构增长带来的行业增长;部分管理人看好产业升级创新比如3G带动产业升级、新能源创新及其他新兴行业的发展等机会。

五家优秀管理人具体策略观点如下:

2008~2009两年持续优秀管理人:

深圳市武当资产管理有限公司

国金评价:以田荣华为代表的武当资产在整体研究团队的合作下,依托对宏观环境的较好判断把握和积极灵活的投资操作风格,在短期收益获取和长期收益获取方面均表现较好,其中尤以长期收益为佳,而且在取得收益的同时较好的控制了投资风险(田荣华先生在公募基金多年持续稳定的投资管理业绩亦增加对长期管理能力的判断依据)。另外,武当资产经过近两年的发展积累,资产管理规模相对同业暂处优势地位,而且内部投研团队及外部研究资源磨合逐步顺畅,持续发展趋势乐观。

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feiepuhuo2008 | 2019-10-24 16:46:00 | 显示全部楼层
有的满仓,有的空仓;时而满仓,时而空仓。私募基金在这次市场大调整中充分展现了自己的灵活。   3月14日,A股继续弱势整理,盘中跌破3900点整数大关,收盘依然未能攻上4000点。   这一天,深圳赵耀投资公司董事长赵耀依然坚持满仓操作,尽管一些投资者按捺不住赎回了些份额,但他认为4000点以下都是空头陷阱,依旧显得信心满满。他感叹,如果还有钱,就继续加仓。   而深圳大蓝筹投资公司董事长肖文雄则认为这个点位有些胶着,同赵耀长期维持80%的仓位不同,肖是最近才建仓的,1月中旬以来大部分时间他都以空仓度过。   波段轮动   大盘一跌再跌,肖雄文乐呵呵地对记者说,"我此前判断没错吧。"在1月16日,肖曾判断,A股B浪反弹结束进入C浪,当时他就全部清仓。   当时上证指数点位还在5200点之上,多空的讨论并未有结果。在这之后半个月间,肖的私募产品主要打新股。   1月底2月初,大盘狂跌,从1月28日到2月1日,上证指数跌幅达到了9.26%,肖判断短期会有反弹。   因此他重仓买入了指数基金,他认为在对大势判断明朗的情况下,买指数基金比买个股更简单。   2月4日上午,上证指数高开高走,肖在获利5%的情况下就全部抛出。肖有些后悔地说,如果下午抛可以获利10%,当日上证指数上涨8.13%,诸多权重股涨停。   这段时间,赵耀则选择了调仓的方法来避险。赵表示,他操盘的基金仓位长期保持在80%。在个股方面,他重点配置了中小板的题材股。   鼠年刚开市,肖做了一波波段,同样重仓ETF,2月20日前全部卖出。接着再次进入了空仓操作。   而此时,上海某投资公司董事长介绍,他在1月中旬减仓减到了六七成,但在4200-4300点时,他对前期参与的创投、部分证券个股进行了补仓。   2月下旬以来,据多位公募基金经理透露,公募基金对蓝筹股进行了比较大幅的减仓,然而,记者采访的多位私募基金投资经理则认为到了建仓时。   肖表示,蓝筹股的估值已近合理,他建仓了前期超跌的中国平安、中国神华、中国中铁等大蓝筹板块股票。出于谨慎,他只进了半仓。然而近期蓝筹股依然颓势,他承认亏了些。   近期,上证指数下跌至4000点以下,赵耀同肖雄文一样对蓝筹股看好。他表示进了些招商银行。目前他满仓。   私募分化   另一现象是,对市场的判断,建立了类似公募基金投研体系的私募机构表现出了同公募基金比较接近的观点。   受到国内宏观经济数据恶化、国际经济衰退可能性加大的影响,公募基金此时对后市并不乐观,因此出现了对蓝筹股大幅抛售的情况。但苦于合同限制,仓位需维持在一定比例,然而私募更加灵活。   云南国投有关人士表示,旗下基金仓位均比较轻,大概三五成。云南国投早在2003年就建立了自己的管理投资团队。2005年对该团队重组,并接管旗下中国龙系列信托产品。   同属私募性质的国泰证券旗下某集合理财产品仓位轻到五六成,而国泰证券作为比较大型的券商,利用自己的投研资源不在话下。   私募在判断上的分化,直接造成了私募之间业绩分化。   根据深国投及平安信托发布的阳光私募最新产品净值,在可统计的34只产品中,2月份,排名第一的平安证大价值三期证券投资集合资金信托产品净值增长率达到5.8%,而排名最后的产品景林稳健增长率只有9%,二者相差接近15%。
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钟春梅 | 2019-10-25 07:54:00 | 显示全部楼层
业内人士表示,虽然各家研究机构统计的口径有所差异,但指向的事实是一致的,即大多数在高位成立的私募产品没能顺利“熬”过2015年6月以来市场的凄风苦雨。按照常理推测,这些已经停止更新净值的私募产品中,很可能相当一部分已经停止运作,或者处在清盘线边缘接近于“停摆”状态。即便仍处于运作期,极大概率也是因为业绩不佳,基金管理人悄悄“封锁”了净值。
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雨窗铃 | 2019-10-25 15:32:00 | 显示全部楼层

代表产品:深国投武当1期。深国投武当1期2008年~2009年两年的绝对收益率为68.93%(已扣除浮动业绩报酬),相对沪深300收益率为99.24%,无论绝对收益还是相对收益均位列两年期首位。

武当资产2010年策略观点:

虽然10年经济增长确定性强于09年,但所面临的市场局面要复杂于09年。担忧建立在以下几点因素上:全球经济处于见底复苏过程中,中国经济持续复苏,在大的复苏背景下,经济的结构性调整与刺激性经济政策的平衡性退出是10年经济层面的重要演化因素;政府对市场的政策由危机期间的积极扶持转为正常管理;09年的大幅上涨已经基本消除了A股市场的估值洼地;随着股价上涨市场的供求关系也呈现出比较复杂的局面。因此,武当资产判断随着国内和国际经济的复苏、行业企业盈利的增长支持市场估值提升,A股市场10年度总体呈现出平衡性市场特征,市场更多呈现结构性和波段性机会,自下而上的子行业与公司选择性配置结合阶段性仓位控制是武当资产10年度的主要投资策略。

2010年的资产配置将主要遵循经济结构性增长的逻辑进行:经济结构性增长的主要内涵为行业结构性增长与地区结构性增长,公司关注的重点为产业升级创新、内需型结构增长与地区经济发展。

产业升级与创新:中国自身的产业升级为基于中国市场的行业公司创造了中长期的快速发展机会。这种中长期快速发展机会可以部分抵御经济周期波动、对抗阶段性的市场高估值压力。如互联网络创新升级、军事工业的升级换代、3G带动的产业链整体升级、节能光源对传统光源的替代、液晶电视对传统CRT电视的替代、高速铁路发展、证券市场制度创新等带来的相关产业公司机会等等。

内需性行业的结构性增长:世界经济的再平衡需要中国启动国内消费市场、中国经济和国内目前的财富积累阶段也使国内消费市场的启动成为顺理成章的事情,部分基于中国特定财富阶段和人口年龄阶段、城市化阶段的需求将出现中期爆发性增长。

地区经济发展则根据中国经济体系的层次分工与传导机制,着眼于中央对地区经济发展政策的重大举措和地区经济发展的阶段性突破而配置相关资产。

投资风险控制: 10年武当资产将主要通过系统性研究、自下而上选择性配置显著成长性公司来对抗公司的估值风险;通过波段操作、仓位控制、结合股指期货投资来对冲和控制市场的系统性风险。

上海朱雀投资发展中心

国金评价:作为一家有限合伙企业,上海朱雀无论机制还是团队实力均具备竞争力。合伙制形式不仅使得上海朱雀的核心成员权责明晰,而且带来企业发展与核心竞争力(人材)的统一,有助于提升企业运行效率。上海朱雀投资风格浓缩为保守和专注两点,更多坚持自下而上去发掘优秀的公司,坚持价值投资同时亦具备灵活性。在此背景下,上海朱雀凭借中短期“相对保守”业绩的持续累加,长期获得绝对回报的同时相对业绩亦处于同业前列,且在很好控制风险背景下实现优秀的风险调整后收益水平。

代表产品:深国投?朱雀1~2期。深国投?朱雀1~2期2008年~2009年两年的绝对收益率分别为46.44%(已扣除浮动业绩报酬)、51.75%(已扣除浮动业绩报酬),均处两年期业绩前五位,且表现持续的风险调整后收益优势。。

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chaoyingc2008 | 2019-10-27 00:20:00 | 显示全部楼层
“1000亿!”即使身处其中,睿信投资董事长李振宁对信托类私募产品2007年的集资表现仍有些吃惊。   一直以来,信托私募以隐秘的行踪,潜行于资本市场。据用益信托工作室(下称“用益”)统计,2007年前11月,信托公司发行的集合理财产品(私募性质的信托产品)规模达到了963.2亿元,而进入12月,不完全统计至少有20余只产品发行,用益负责人李旸说,“2007年12月份至少60亿元,全年超过千亿元无悬念。”   记者采访中发现,多位私募基金经理都有在今年大手笔推出pE(未上市公司股权投资)型信托私募的计划。李旸亦预计,随着创业板的推出,pE会成为今年信托私募新的增长点。   发行量同股市负相关   从2007年1月1日华宝信托推出华宝千足金-华创结构化证券投资资金信托计划,到平安财富晓扬精选三期集合资金信托计划推出,全年推出的集合类信托产品超过580只。   纵观这些集合产品,每月发行量多在40-60只之间,虽然发行数量月度变化幅度差别不大,但募集的金额量却差别很大。以用益2007年前11个月统计数据为据,募集金额最少的1月(42亿元)与募集金额最多的11月(141亿元)相差99亿元。   比较发现,信托类私募产品的募集金额同股市走势有着惊人的负相关性:股市在上涨的月份,集合类产品募集的金额较小,但调整的月份,集合类产品有着较高的吸纳资金的能力。2007年共有3个月份信托类私募募集金额超过100亿元,分别是6月(114亿元)、9月(129亿元)、11月(141亿元),而这三个月都是调整月,上证指数走势分别下跌7.19%、上涨5.6%、下跌18.51%。   深圳一位私募基金经理认为,这反映了投资者的心理。在股市调整中,投资者认识到了风险,于是更倾向选择机构代为投资,小散户选择基金,中大户则会考虑私募。   他续称,公募基金在5·30后得到大量资金追捧也是这个道理,然而在2007年11月份股市调整幅度加大时,小户投资者选择了对公募基金赎回,而中大户投资者更加理性,并不急于从股市退出,而选择私募。   资金向机构转移显然是各个成熟市场的趋势,但资本过于向机构集中未见对散户投资者有利。美国麦哲伦基金前投资经理彼得·林奇总结发现,业余投资者业绩并不比专业的差。   转战pE   2007年前11个月963.2亿元的产品募集规模中,700亿元投资于证券市场,占比72%。其中除少数信托公司发行的“打新”产品外,绝大多数是专业投资者同信托公司合作推出的集合产品——阳光私募。   2007年,信托集合计划几乎成了证券投资私募基金的天下,1月份集合信托产品发行42亿元,其中投资于证券的资金规模达到35亿元,占83%;3、4、5月份,阳光私募发行规模占当月集合信托产品发行规模的比例都在80%以上。   另一方,阳光私募模式在2007年得到了更多信托公司纷纷效仿。2006年以前,私募同信托的结合主要集中在深圳国投、平安信托,但在2007年,包括北京国投、上国投、云南信托、厦门信托、中信信托等都开始涉足阳光私募。   信托公司发行集合理财产品的排名也发生了变化。2007年前11个月,发行规模前三位则依次是中信信托(141亿元)、中诚信托(110亿元)、平安信托(106亿元)。而2006年发行规模排名前三分别是:中海信托(92.7亿元)、苏州信托(33.32亿元)和深圳国投(28.74亿元),排名前两位的主要经营贷款的传统业务。   排名的变化,与信托资金加大股权投资比例密切相关。用益统计显示,2007年1-6月份,信托集合产品用于股权投资的资金比例分别只有4%、2%、3%、3%、5%、2%,但在下半年,信托私募仿若一夜之间爆发。7月,用以股权投资的资金占到当月募集金额的17%;8月更高,达到28%,9至11月,分别为23%、13%、8%。   “逐利的资本一定会向收益高、风险低的价值洼地流动。”上述不愿透露姓名的私募投资经理认为。他介绍,上半年自己在中信信托发了只pE产品,今年7月份所投资的公司就实现了上市,给投资者带来了巨大的回报,目前他正在和一些信托公司洽谈,计划多发几只pE产品。   但信托pE在退出机制上尚存不完善之处。IpO过程中,如果发现信托公司是拟上市公司股东,则需首先清理法人股中的信托资金持股问题。于是投资经理们常常再成立一家公司来进行pE投资。但业内普遍认为,如此操作模式损耗了效率。 困境  但是,信托私募在迈过千亿大关之后,仍然不能说中国的信托私募已经比较完善、成熟。“1000亿元在二级市场中是很弱小的一个群体,甚至连一家保险公司在股市的投资规模都不如。”李振宁说。   从业绩上,2007年信托私募不乏一些优秀产品,如中泰信托·嘉诚产品一年以来的实际资产净值增长率为268.93%,中泰信托·嘉诚(二号)实际资产净值增长率为233.98%。   但更多产品的收益并不乐观。以深国投和平安信托旗下的私募为例,2006年前成立的10只信托产品年内至今的平均收益为59.4%(截至2007年12月中旬),2007年上半年成立的20只信托产品年内的平均收益水平为50%,2007年下半年后成立的产品则在12%以下。上述产品总体上低于公募基金的收益水平,在绩差产品中,不乏一些名声很大的产品。   李振宁认为私募业绩表现弱于大市是因为5·30之后,二八行情让善于捕小鱼的私募陷入困境,5000点后,许多私募操作保守。   记者在采访中发现,许多私募投资经理热衷于短期抓到一些概念股和消息股。再者,由于中国的对冲产品不发达,现在的私募在风格上还未出现太大分化。   另一方面,信托私募仍然受到一些政策约束。如监管部门规定,募集对象如果是个人投资者不能超过50人。“这是浪费效率的规定。”李振宁认为,政策规定了投资者的人数但却没有限制发行产品的数量,私募基金经理完全可以多发产品来突破这一法规限制,但带给基金经理的是操作多账户而浪费的效率。
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z593005220 | 2019-10-27 01:32:00 | 显示全部楼层
【美国航空明年1月复飞波音737MAX?美航空局:无时间表】10月9日,美国航空表示,预计美国联邦官员将在2019年晚些时候,签署对波音737 MAX喷气式客机的软件更新和其他变更计划,并计划于2020年1月恢复对737 MAX的客运服务。不过,据华盛顿邮报当天报道,虽然美国航空发布了这则声明,但美国联邦航空管理局的官员仍然表示,目前对于该机型恢复服务没有时间表,并称没有给予航空公司一个何时解除停飞的日期。“在让波音737 MAX恢复服务上,美国联邦航空管理局遵循着一个完善的流程,而不是一个规定的时间表。”(澎湃新闻)
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前排看戏 | 2019-10-28 23:23:00 | 显示全部楼层
2019-10-09大陆这边的股市行情:到2019-10-09闭市为止统计的结果,上证指数当日开盘点2902.08,最高点2924.86,最低点2891.54,并于2924.86收盘,相比较前一天,变动0.39%。截至当天闭市时,道琼斯工业指数当日开盘26317.3,最高26603.3,最低26314.5,收盘于26496.7,相比较前一日变动0.57%。
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